🔍 Beyond Insight | ทองคำอาจกำลังเข้าสู่ Regime ใหม่ เมื่อ Yield สูง แต่ทองคำไม่ลง

Beyond Wealth | 23 สิงหาคม 2569

ตามทฤษฎีการลงทุนแบบดั้งเดิม เมื่อ Real Yield ของสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น ราคาทองคำมักถูกกดดัน เพราะทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกผล ยิ่งผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือทองก็ยิ่งเพิ่มขึ้น

“อย่างไรก็ตาม ภาพในช่วงหลังเริ่มไม่เป็นไปตามสูตรเดิม”

ตอนนี้ Bond Yield ระยะยาวของสหรัฐฯ ยังอยู่ในระดับสูง แต่ราคาทองคำกลับสามารถปรับตัวขึ้นได้พร้อมกัน ตลาดอาจไม่ได้มองเพียงแค่ว่า “Yield อยู่สูงแค่ไหน” แต่อาจกำลังให้ความสำคัญมากขึ้นกับคำถามว่า “อะไรคือสาเหตุที่ทำให้ Yield สูงขึ้น”

หาก Yield สูงขึ้นเพราะเศรษฐกิจแข็งแรง การเติบโตดี หรือแนวโน้มนโยบายการเงินที่ตึงตัวมากขึ้น ภาพดังกล่าวโดยทั่วไปมักไม่เป็นบวกต่อทองคำ

แต่ถ้า Yield ระยะยาวสูงขึ้นเพราะตลาดเริ่มกังวลเรื่อง ฐานะการคลังของรัฐบาลสหรัฐฯ หนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงเงินเฟ้อ การอ่อนค่าของเงิน และปริมาณพันธบัตรใหม่จำนวนมากที่ตลาดต้องดูดซับ Yield ที่สูงขึ้นอาจไม่ได้สะท้อนความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว แต่อาจสะท้อนความไม่มั่นใจในระบบการเงินด้วย ซึ่งกลับกลายเป็นปัจจัยหนุนทองคำ

อีกจุดที่น่าสนใจคือโครงสร้างของ Yield Curve โดยเฉพาะภาวะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับขึ้นเมื่อเทียบกับระยะสั้น หรือที่เรียกว่า Steepening ซึ่งในระยะหลังเกิดขึ้นพร้อมกับการฟื้นตัวของราคาทองคำ

นั่นอาจบอกเราว่า ตลาดกำลังให้ Premium กับความเสี่ยงด้านหนี้และการคลังระยะยาวมากขึ้น มากกว่าจะมองแค่การเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างเดียว

ในบริบทนี้ ราคาน้ำมันที่สูง ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ รวมถึงปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ยังมาก ล้วนเป็นองค์ประกอบที่ช่วยเสริม Narrative เดียวกัน คือระบบกำลังกังวลกับภาระทางการคลังและเสถียรภาพของมูลค่าเงินมากขึ้น

ดังนั้น ประเด็นสำคัญในรอบนี้จึงอาจไม่ใช่แค่
“Yield สูง ทองต้องลง” แต่อาจเป็น “Yield สูงเพราะอะไร และเหตุผลนั้นทำให้คนอยากถือทองมากขึ้นหรือไม่”

📌 มุมมอง Beyond Wealth

Beyond Wealth มองว่า ทองคำยังมีบทบาทเป็น สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงและช่วยกระจายความผันผวนของพอร์ต ได้ดีในช่วงที่ตลาดยังเผชิญความไม่แน่นอนจากหนี้รัฐบาล เงินเฟ้อ และความเสี่ยงเชิงนโยบาย

สำหรับการจัดพอร์ต สามารถพิจารณาถือ SCBGOLD ราว 5–10% ของพอร์ต เพื่อช่วยเพิ่มความสมดุลและเสริมการป้องกันความเสี่ยงในระยะกลางถึงยาว

เพราะใน Regime นี้ Yield ที่สูงขึ้น อาจไม่ได้เป็นลบต่อทองคำเสมอไป แต่บางครั้งอาจเป็นเหตุผลที่ทำให้นักลงทุนอยากถือทองมากขึ้นด้วยซ้ำ

#BeyondInsight #Gold #SCBGOLD #BondYield #USDebt #AssetAllocation